制裁效应初现：油轮船东和股价的上升周期“才刚刚开始”

今年冬天，油轮投资者一直秉持退缩态度，现货运价较去年11月大幅下跌，股市也从早些时候的高点回落。然而，看涨油轮的论点——战争导致的贸易效率低下、新冠疫情后的重新开放、油轮运力即将大幅下降——并没有改变。

Evercore ISI分析师Jon Chappell近期在一份研究报告中称，在现货运价"开始从完全不可持续的高位回落"后，股市出现了可预见的抛售。

“我们一直被关于为什么运价‘崩溃’以及运价即将‘触底’的问题淹没，完全忽略了一个事实，即大多数油轮船型的运价仍远高于长期平均水平。”

Chappell认为，油轮船东和股价的上升周期“才刚刚开始”。

运价依旧强劲

对于当前和未来的原油油轮市场驱动因素，运价分析机构Argus的货运主管尼克Nick Watt表示，由于2022年12月5日的俄罗斯海运原油禁令实施，11月份时运价被推至高点。此外，欧佩克从11月开始减产，以及元旦假期和中国农历新年等因素，导致租船市场进入平静期。

但实际吨海里（运距）需求并没有真正下降那么多。这就是为什么运价并未大幅下降。当前，运价仍处于高位，中小型船舶需求仍然相当吃紧。

航线距离拉长

欧盟进口禁令以及G-7和欧盟价格上限对吨海里需求的积极影响正在显露：航线距离正在拉长。

过去运往欧盟的俄罗斯乌拉尔级原油现在正一路运往印度。“印度是真正增加俄罗斯原油进口的国家，”Watt表示，“现在有相当多的乌拉尔原油进入印度。”此外，中国也在进口俄罗斯原油，使进口量稳定在历史水平。

与此同时，俄乌冲突后，欧盟停止购买俄罗斯海运原油，将目光转向哈萨克斯坦、挪威、拉美和美国的原油供应国，这导致了全球原油海运路线的重构，亦将拉长全球原油海运运距。

去年，美国原油出口量创下历史新高，主要原因是流向欧洲的原油数量增加，这些货物通过阿芙拉型油轮、苏伊士型油轮和一些VLCC承运。

鉴于欧盟对俄罗斯原油的禁令，2023年美国流向欧洲的原油可能会继续增加。Watt表示，美国到欧洲的航线距离虽然不如美国到中国的航线长，但可以替代从俄罗斯到欧洲的短途运输，这将会是一个有利因素。

Watt还认为，油轮市场已经发生了结构性的变化，长途航线取代了短途航线，这是影响油轮（原油和燃油）市场的主要因素，且该趋势还在持续递进。

Chappell表示，全球性贸易格局的重塑才刚刚开始，对俄罗斯成品油的制裁将于下个月生效，原油价格的上限将再次受到评估，最重要的是，欧洲未来不太可能恢复像以前那般对俄罗斯化石燃料的依赖。

中国将从“冬眠”中苏醒

在新冠疫情期间，中国需求对原油油轮运价构成不利影响，但在2022年下半年转为积极推动因素。

预计农历新年假期后中国将增加原油的进口，这对于原油长期需求是利好消息，尤其对于VLCC而言。

Watt表示，与2022年相比，2023年中国的原油进口量每天将增加约100万桶。其中一些增长将来自美洲（巴西和美湾），这显然对吨海里需求有利。

油轮交付量下滑

Chappell认为，随着世界经济在真正的衰退边缘摇摇欲坠，下行风险可能更大。

虽然关于需求的争论仍在继续，但船舶供应端几乎没有不确定性。今年新油轮的交付将显着放缓，2024-2025年的交付量更是大幅下滑。考虑到造船周期以及船台已被集装箱船和天然气运输船占据，即使船东有投资意愿，也无法在短期内获得运力。

据克拉克森本周的最新报告显示，手持原有订单量仅为现有运力的3.1%。

2022年交付了42艘新VLCC。今年将交付26艘。据克拉克森称，此后只有两艘VLCC订单，一艘将于2025年交付，另一艘将于2026年交付。

2022年有42艘苏伊士型油轮交付，2023年只有9艘，2024年则降至6艘，2025年也只有6艘。

至于阿芙拉型油轮，2022年交付了20艘，2023年将交付25艘，但2024年只有9艘，2025年降至5艘，2026年进一步减至2艘。

对此，Watt表示，原油油轮船东将会对未来的油轮市场保持长久乐观。

未来几年油轮价格会上涨

克拉克森Clarksons方面最新发布的报告称，超大型原油运输船(VLCC)市场已触及初步底部水平，预计未来几年船舶价值和日租金都将上涨。

这家分析公司特别强调了新VLCC的低订单量，目前占现有船队的3.5%，因此是1982年以来的最低订单量。

克拉克森在最新报告中写到，“由于运力供给如此有限，我们预计油轮市场将保持强劲，即使许多国家在2023年经历经济衰退。我们预计能源危机和不断增长的中国需求将在更长的贸易路线的推动下保持油轮需求强劲。”

Clarksons估计，船队资产净值(NAV)中的船舶价值反映了未来两年每天55,000美元的收入，之后船舶在其剩余生命周期中每天将获得40,000美元的收入，而实际收入是预计到2023年和2024年将显着提高到70,000美元/天和90,000美元/天。

因此，“2024年和2025年将是油轮行业的高利润年份，这应该会反映在2023年的股价中。”